自然垄断、心智垄断与寡头的提价是长牛诞生的沃土

  2018-07-30 本文章341阅读


来源:淡水value


格雷厄姆说过:“最成功的投资必定是最像生意的投资,做投资首先要找到好生意。那究竟什么是好生意呢?“赚钱不辛苦”就是好生意!(首先就排除了那些辛苦不赚钱或亏损的企业,就像巴菲特说的,如果你投资的公司赚不到钱,那你应该也赚不到钱,这些都是常识)。

 

但在中国这个资本过剩的地方,任何有利润的行业资本都会一拥而上,竞争非常激烈,怎么才能赚钱不辛苦呢!要么你做的别人做不了,要么你比别人成本低。就像人常说的“所有不幸福的公司都是一样的,因为他们无法摆脱同一个诅咒——竞争,而所有幸福的公司他们都是一样的,都是与众不同或者都是很独特的”。 大家好好想想,竞争的本质是什么?竞争的本质就是为了垄断!只有垄断才能赚大钱,而垄断的生意才是好生意。 可垄断又分好多种:有自然垄断、行政垄断、竞争垄断、心智垄断,这些垄断各不相同。这里面那个是最好的生意呢?下面就分析下各种垄断的优劣。


1,自然垄断(自然地理因素导致的垄断) 这类公司有独特的自然或地理优势垄断,别人很难竞争。比如旅游业、公用类的水电站、港口、 公路、机场、自来水、煤气 等等。这类垄行业利润都不错,但有些很难复制,没有成长性,基本没有长牛股。 自然垄断里有种资源类的,比如煤炭,石油,铁矿,锂矿有色金属。这些行业因供需关系不平衡涨价的,经常会有阶段性的牛股产生。 但总的来说,自然垄断类企业很少会产生长牛股。

 

   2,行政垄断(法律赋予公司特殊的地位) 这类企业很多是政府用法律导致的垄断,比如石油开采、电网、航空、券商,银行,部分国有企业等等。 这些企业很多都是关乎国家利益。为人民、国家服务的,这类企业巨无霸比较多,靠牌照赚取超额利润,很多都是受保护的大熊猫,舒服惯了,一旦失去牌照的保护就会变成别人的攻击的对象。对投资者来说想从这些大笨象里找到长牛股也不容易。                  

       

3,竞争导致的垄断。 这类企业是通过市场竞争得来的。有强大的生命力,达尔文进化论里的物竞天择、适者生存,自私的基因都描述了这种物种。 一个成功的企业必定做对很多事情,每个经过残酷市场竞争成功的企业家均非等闲之辈。这些通过长期竞争取得垄断地位的公司一般有四个特征:技术优势,网络效应,规模经济,品牌。 这类企业是牛股集中营,像取得垄断地位的阿里巴巴、腾讯,已经几万亿市值还在高速成长。 这类企业要等到战争结束,产生垄断者才是投资的好时机。比如以前的新兴LED芯片行业,众多厂家竞争(完全是靠规模、靠价格),价格战打的惨烈。当一个行业你看不出谁是龙头,没有绝对的领先者时,就要等到战争结束后,赢家产生后再投资。因为市场空间足够大,可以吃掉竞争对手的份额,还可以提价。LED芯片行业最后的胜出者是三安光电,三安光电也成为近十年涨的最好的牛股。 竞争垄断型企业是牛股集中营,也是我们投资者应该下功夫的地方。


    4,心智垄断 心智垄断其实是赢得竞争垄断后(或伴随着竞争)产生的新物种,当竞争垄断后你的产品或品牌已经成为行业的代名词时,消费者想到某个品类时首先想到你的产品或品牌时,你就成功垄断了消费者的心智。 

 

 

心智垄断的背后是公司产品或品牌在消费者脑海中占有数一数二的强大定位,消费者对每个品类的记忆只有一个很小的空间,记不住第二名,只能记住第一名,举个例子,第一个登上月球的阿姆斯特朗,第二个是谁? 备注:(如果行业足够大,消费者心智能容下第二名,但最好的投资还是第一名) 一旦占领消费者心智后,这个生意就能持续几十年,企业就很安全,也就是巴菲特所说的雪道很长、护城河很深,而且每年都在加宽。 长牛股的特征就是要有很长的雪道。对投资者来说垄断生意只有达到心智垄断的层面,这才是投资者要找的好生意。A股中的长牛股很多都是这种,像茅台、云南白药、伊利牛奶,格力电器等等。这些市值已经很大了,还很值得我们投资。那有没有好的方法在它们很小的时候就发现这些有很长雪道、心理垄断的长牛股呢! 我个人认为社会一直在发展,随着中产阶级消费升级的过程中新品类(细分)会层出不穷,新品类的企业最容易出现牛股,它们都有这些特性:


1,新性行业(细分)龙头,第一名,市场份额最高。

 

2,增长非常快(50%以上),因为新品类存量很小、空间很大,随时都有人抢蛋糕,把你搞死。你只能快速发展,不给竞争者留机会。


3,产品(品牌)占领消费者心智。 当你有先发优势、快速发展、并占领消费者心智的时候,别人一辈子都追不上你,这就是好生意。  A股上市的,比如定制家居的索菲亚,定制家居打破了以往的以厂商为中心的生产模式,改成以顾客为中心的定制模式,是传统行业进化成为新品类,索菲亚也成为长牛股。 厨电行业的老板电器,厨电本来是小行业,随着规模变大,进化为新品类。老板电器占领了消费者心智(老板电器技术含量并不高,但这有什么影响呢!消费者就认可老板电器),而成为长牛股。 安防领域的大华、海康等等,都是新品类的龙头,通过竞争、口碑(品牌)垄断了消费者的心智,成为了长牛股。 再提醒一下,投资一定要买龙头(垄断),这些有品牌、占领消费者心智的公司应该比普通公司溢价。 我们都在学习巴菲特,仔细研究下他投资的企业都是垄断的(一生追求垄断),而且很大部分是心智垄断的。比如可口可乐,喜诗糖果、亨氏番茄酱等,也就是他说的这些企业有很长的雪道,很深的护城河,并不断的在加宽。巴菲特能成为股神,很大一部分原因于他以合理的价格买入这些(心智)垄断的企业。

 

现在我们挑选股票有各种各样的指标。比如营收增长、净资产收益率等一系列指标。这些指标也都很有用,但我现在认为:公司产品大幅度提价(10%以上)是挑选牛股最简单有效的指标。

 

我们都知道股票的涨幅一般情况下跟公司净利润成正比。而影响利润的三要素为销量、价格和成本。 这三要素之间的关系如下:

 

       利润=销量x价格-成本

 

我们很多人挑选股票都会关注销量(营收增长率),却对价格因素关注不够。 举例说明:某公司生产的产品售价100元(成本90元/件),全年销售量零100万件,公司销售额是1亿,净利润1000万。 假如在成本,价格不变的情况下,让公司利润变成2000万。需要销售额增加一倍才能实现,可让销售额增加一倍谈何容易(需要增加投资,扩大生产,招聘、管理员工等,还要面对很大的市场风险)。

       

我们换一种做法,如果成本,销量不变的情况下,只需要提价10%(不需要任何投资),就可以让公司利润翻一倍。这个方法是不是太简单了! 可见价格对利润的影响有很强的杠杆作用,提价对利润增长的影响是几何级的(特别对低净利润率公司业绩影响更为明显,对高净利润率的公司影响会小些)。 问题是什么样的公司能够提价而不影响销量(可能还会增加销量呢?),找到提价价背后的原因。是因为供需关系、政策影响、市场偏好、还是科技创新、管理能力、寡头垄断等造成的。 下面举几个例子分析提价对不同类型公司的影响。

    

  1供需关系造成的提价。比如光纤行业的亨通光电,因为需求端大爆发,导致产品供不应求。产品一直在提价,所以公司这几年的业绩非常好。每年都是爆发性翻倍成长。对于亨通光电我们就要关注需求端爆发会不会持续下去,公司有什么对策应付需求端平稳增长(比如开拓新产品等)。类似的企业像新能源行业的赣锋锂业,天齐等等

     

  2政策影响造成的提价。比如方大碳素,因为供给端受限(环保原因限产),导致产品供不应求。产品大幅提价,公司股价一个月翻倍,被称为宇宙第一龙头。对于方大碳素,我们要考虑供给端受限(环保原因限产)是不是长久因素,公司产品暴利再加上没有护城河,肯定会有很多企业争食,公司的高利润是不可持续的。这样的企业我们要当心,类似的还有钢铁、化工等产能过剩周期行业。

       

3,市场偏好(差异化)造成的提价 这类一般是有品牌的消费品。企业代表:茅台,东阿阿胶,涪陵榨菜等。这类企业是需求稳定,周期性不明显,是长牛股的集中营。茅台不说了,每个人都知道公司越提价卖的越好。东阿阿胶零售价已经从2001年每公斤130元涨至2016年约5400元,涨15年幅超40倍。 涪陵榨菜就是近期的代表,公司上市后一直不温不火的,业绩也很普通,股价也没有表现。转折点出现在2016年7月,涪陵榨菜公告宣布,因原料和劳动力涨价单品提高8-15%。2017年2月15日,涪陵榨菜发布涨价公告,宣布主力9个单品提价15-17%。短短七个月两次提价,结果公司业绩大爆发,股价1年翻倍。 也有提价后公司业绩增长不明显,比如恒顺醋业,拿醋跟榨菜比很有意思,一瓶醋的价钱比榨菜贵一倍以上,问题是买一瓶醋吃半年,买包榨菜一顿饭就吃完了。消费频次不一样。这类品牌企业关注的是提价会不会导致需求下降,后面还有没有提价空间。

       

4,科技创新、寡头垄断造成的提价 看竞争格局(推测出提价的)。主要是科技类的高端制造业,这类企业很少发提价公告,都是悄悄的把钱赚了。推出一个新产品,增加一点新功能(成本基本没变),提升高端产品占比,就相当于变相提价。 比如:格力,海康,三安等。这类企业考虑的是竞争格局(行业门槛、行业集中度、行业对上下游的定价权),关注公司毛利提升。也就是邱国鹭总在《投资中最简单的事》 讲的胜而后求战,不要战而后求胜,等到内战结束,赢家产生后再投资(白马而非黑马);以格力为例,格力近10年销售额增长3倍,净利润增长12倍,销售额增长跟利润增长不匹配,肯定是很多产品提价了。      

        

5,管理能力(低成本,大规模)寡头垄断造成的提价 。例如:福耀玻璃,海螺水泥等。这些靠规模成本控制的虽然公司没有什么强大的品牌技术。但公司能做到成本最低、规模最大,  到一定程度也能提价(但没有差异化的产品提价空间大),这类企业要多关注市场占有率。未来行业空间。

       

通过上面例子,我们就可以区分出公司的商业模式。是稳定、有积累、行业集中度持续提高的好公司,还是短暂辉煌的周期股。 能提价的公司都有良好的竞争格局和比较宽的护城河。

      

投资大师芒格将提价做成一种投资模型:在成长股票模式中,有这样一个子模式,在你们的一生当中,你们能够找到少数几家企业,它们的管理者仅通过提高价格就能极大地提升利润——然而他们还没有这么做。所以他们拥有尚未利用的提价能力。人们不用动脑筋也知道这是好股票。符合这种模式的公司,管理者仅仅通过提高价格就能极大地提升利润——然而他们还没有这么做。

 

 


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