2022年万利富达12月报 | 博观约取,慎思笃行

深圳市万利富达投资管理有限公司   2022-12-26 本文章204阅读

博观约取,慎思笃行


图片


冬天伊始,防疫措施转向,而奥密克戎正以迅雷不及掩耳之势在全国蔓延,并真正走进大家的生活,我们身边的“小阳人”也越来越多。但是,和三年前不一样,奥密克戎是一个已被大量数据证明的“强传播性、但弱毒性”的病毒,虽然个体之间症状有所差异,很多人仍会经历发热、疼痛或无力,但大多数感染者通过休养或药物,都可以完成自我康复。无论如何,我们祝愿每一个仍未经历或正在经历奥密克戎的朋友,身康体健、一切顺利!

这次,让我们从疼痛感说起。

在疫情感染的攀升期,我们看到的是和封控期类似的情况,即经济的活动、商业的交流和人们的消费等发生停滞,因此,社会的基本面也在经历“疼痛”。但和此前不同的,我们深信,这场阵痛无疑会是短暂的,经济的康复和繁荣也需要这场阵痛所打下的基础。

疼痛感,或者其产生的压力,往往会让人丢失理性。从生物学角度,杏仁核是我们大脑中的情绪中心,当人面对疼痛的时候,会产生害怕和沮丧,这是杏仁核内最直接的情绪,其对应的反应则分别是呆滞和逃跑,这也解释了为什么投资者在面对浮亏(或波动)时,更倾向于抛售股票,即便所持有的是优秀企业。

疼痛感,让人过度在意当下,也让人难以着眼长期,这是人性使然,但优秀的投资者之所以不受基因操控,是因为他们能保持理性,甚至不会因为短期波动而产生情绪变化。借《思考,快与慢》作者丹尼尔·卡尼曼的观点,前者属于快思考、是“快速和相关”认知的直觉,而后者属于慢思考、是“缓慢而审慎”的推理。

糟糕的当下,是疼痛感的原因,但切不可依此线性外推未来,这种行为极有可能让投资者错失绝佳机会。以2022年为例,我国社会零售总额数据曾在4月陷入低谷,如果投资者是基于直觉思考,投资决策很可能是选择在当时卖出,那么拉长看,失去的是非常廉价的资产所有权。如今又是相似情景,疫情进入快速感染期,经济又来到了短暂混乱期,11~12月的社零数据不佳是大概率事件,但与此同时,我们更应该看到——2020~2022,消费者的需求被积蓄着、企业的动力被抑制着,这些积蓄的因素会在日后迎来释放,之前谈到我国经济就像是一个带着脚铐起舞的舞者,现在挣脱了束缚,一定不会错过大施拳脚的机会,否则又怎么会出现各大省份组团出海“抢单潮”的新闻呢?因此,如果我们能稍稍踮起“理性的脚尖”,看得高远一些,那会是完全不同的结论。

很多人说,价值投资是天生的乐观派——这句话其实是一种常见的误读。价值投资的乐观,不是盲目相信国运或生产力向上,而是基于谨慎的推演、适当的取舍后,寻求认知范围内的最优解,是理性思维之下的长远选择,这种投资方式可以兼顾不错的回报和较低的风险(非波动)。

以我们观察到的全国主要城市地铁客运量为例,近七日数据几乎都处于下降区间,整体的拥堵数据也位于低位,因此,说当下是混沌时期,静态看确实没有问题。但是,我们的乐观并非没有根基,首先,全球各国疫后经验给出了指引,虽然快速感染潮下各行业的景气度受到影响,但随着防疫松绑进入中后期,餐饮、服务、交运、休闲等都呈现显著复苏,我们有理由相信,中国也正走在这条“疼痛,但满怀希望”的道路上。其次,中央政治局会议以来,多项经济政策出台,例如涉及消费方方面面的2022-2035年扩大内需战略规划、重视民营企业的发展、鼓励平台经济在国际竞争中大显身手等等,社会的重心大概率将重新回到经济发展上,考虑到我国目前仅是人均GDP刚刚达到1万美元的国家,仍然具备充足的燃料,继续前进。

一直以来,我们遵循着查理·芒格的指引——在理性的框架下,努力在微观处着手,不断耕耘,我们相信这是长期成功投资之根本。需要强调的是,理性是稀缺的,甚至其背后伴随着天生基因,所以,世界上存在少数人是天生适合做投资的。其次,理性的难度极高,为什么这么说呢?我们可以反过来看这个问题,因为往往凭借印象和直觉去决策,这是顺应人性的思考方式,也是懒惰松懈的思考方式,而理性则要求深入的思考,不满足于表面的答案,凡事力求直抵本质。

列宁有句名言:“真理往往掌握在少数人手中。”由此联想到投资中的许多争论,例如抱团问题的相持、大盘股和小盘股的对峙、成长和价值的纠结等,总是看到不少投资者力争成为少数派,但从理性的角度,这本身就本末倒置的。其实,真理既不掌握在少数人手中,也不掌握在多数人手中,真理,和人数没有关系。就像地球围绕太阳转一样,不论是地心说时代还是日心说时代,无论没有人认同还是亿万人的认同,都不能改变天体运行的本身。

曾经有一个记者向巴菲特提问:“沃伦,你觉得一个投资经理最重要的品质是什么?”巴菲特如此回答:“这是一种气质......你需要一种稳定的气质,一种既不会从合群中获得乐趣,也不会从对抗人群中获得乐趣的气质。”我想,这大概就是理性。

刚刚我们度过了2022年冬至,这是一个至冷至暗的时刻,也是一个该向过去作别的时刻。如今疫情和经济,变化已经在我们眼前发生,我们需要用动态的、也更长远的眼光看待当下的混沌,并应对此刻的变化。现在的痛苦,便是明天的快乐——这不是一句口号式的空话,而是理性思考后的产物。也正是此刻,我们看到北京的街道、保定的商场正开始逐渐恢复了人气。








END









一键咨询