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2022年万利富达8月报 | 诚者无妄，博厚悠远

深圳市万利富达投资管理有限公司 2022-08-24 本文章241阅读

诚者无妄，博厚悠远

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各位在这所大学能学到大量关于投资的知识，你们将拥有成功所需的知识。既然各位能坐在这里，你们也拥有成功所需的智商，你们还有成功所需的拼劲。你们大多数人都会成功地实现自己的理想。

但是最后你到底能否成功，不只取决于你的头脑和勤奋。

奥马哈有个叫彼得·基威特的人，他说他招人的时候看三点：品行、头脑和勤奋。他说一个人要是头脑聪明、勤奋努力，但品行不好，肯定是个祸害。

假设现在你可以选一个同学，买入他今后一生之内 10% 的收入。你不能选富二代，只能选靠自己奋斗的人。请各位仔细想一下，你会选班里的哪位同学，买入他今后一生之内 10% 的收入。

你会给所有同学做个智商测试，选智商最高的吗？未必。你会选考试成绩最高的吗？未必。你会选最有拼劲的吗？不一定。因为大家都很聪明，也都很努力，我觉得你会主要考虑定性方面的因素。

好好想想，你会把赌注压在谁的身上？也许你会选你最有认同感的那个人，那个拥有领导能力，能把别人组织起来的人。这样的人应该是慷慨大方的、诚实正直的，他们自己做了贡献，却说是别人的功劳。我觉得让你做出决定的应该是这样的品质。

——1998年巴菲特佛罗里达大学演讲

”

近两年，受三条红线、疫情等多方面影响，多家房企接连暴雷，违约事件频发，今年7月多地停工或烂尾的楼盘业主抱团提出停止还贷，进行集体维权。在多个负面事件影响下房地产行业信用下降，房地产又与多个行业关系密切，因此房地产行业信用问题有外溢到其他行业的风险，从而有可能导致更大层面的信用危机。政府意识到潜在的风险，迅速开始解决问题，近期国务院常务会议要求“因城施策促进房地产市场平稳健康发展，保障住房刚性需求，合理支持改善性需求。银监会表示：“会将积极加强与住建部、人民银行部门的协同配合，支持地方更加有力地推进保交楼、保民生、保稳定工作。”多地政府也积极出台多个保交楼政策，在政府积极处理后，房地产行业信用风险以及外溢风险已大幅降低。

信用是什么？为什么受到如此重视？

信用是能够履行诺言而取得的信任，是长时间积累的信任度。

对于政府而言，有了信用，国家才有了安定发展的基础，发行的货币才有价值。货币的本质是国家信用，没有信用的货币会变得毫无价值。近年来美国不惜以货币信用为代价，希望用货币政策熨平经济周期，在经济出现问题时大量发行美元，利用美元霸权让全球为其超发货币买单。但过度的货币信用透支，必然会遭受反噬。疫情期间美国超发货币，全球通胀高企，美国通货膨胀维持在高位已持续一年多时间，普通百姓饱受物价飞速飙升带来的灾难。目前美国只能利用加息方式，以牺牲经济增长为代价降低通货膨胀，而信用的过度透支，也给美元霸权之路留下裂痕。人无信不立，业无信不兴，国无信则衰，未来，时间终会兑现所有的结果。

现代经济建立在信用的基础上，而信用的发展是基于未来会更好的预期。农业社会时期，经济总量有限，处于增长的时间段非常少，那时经济是一场零和游戏，甚至是一场负和游戏，整个社会对未来长期并没有好的预期，因此信用并未大规模应用在经济中。而现代经济不同，人们相信科学会进步，经济会发展，这份信任衍生出现代社会的信用体系。金融系统作为社会信用体系的核心力量，更是利用信用存活，如果金融机构信用出现问题，很容易出现多米诺骨牌效应。如P2P曾作为互联网金融新贵，风光无限，其利用高息揽储，做着高杠杆生意，但贷款对象却无信用保障，整个运作是一个借新债还老债的过程，如一场庞氏骗局，最后问题被戳破后，P2P行业轰然倒塌，但大量投资人已血本无归，遭受了巨大的损失。

对于一个企业而言，信用是经营之本，有了信用，客户才可能愿意长期购买其产品，合作伙伴才可能愿意长期其合作。品牌是企业最好的竞争壁垒，优秀的品牌占领人心智，满足人精神需求，但品牌的起始从来都是产品信誉、企业的信用。一个企业想打造一面坚实的城墙，抵御对手的进攻，信用一定是地基。历史上很多企业由于信用出问题而破产倒闭。其中一个有名的案例是美国安然公司，安然公司曾是美国一家大型能源公司，是世界上最大的电力、天然气和电讯公司之一，一度位列美国500强公司的第七位。被发现财务造假后宣布破产，股票跌的一文不值，高管被判入狱，安然的审计机构安达信也因妨碍司法公正而破产。

信用经常用在经济领域，是契约与承诺的按期履行。相似词——诚信，则更多应用在道德层面，“诚”是人言之实在不欺，心口如一，是诚实的道德品质；“信”是诚实不妄、遵守诺言的道德品质。虽然信用与诚信应用场景多有不同，但诚信是在信用为基础上对群体或个人更高的道德要求。

众多优秀的企业把诚信作为其企业文化，用诚信作为企业言行的一个重要标准。在实际的商业活动中，很多企业因为诚信增强了自身的竞争力。以美团为例，百团大战时，许多竞争对手虚报销售与融资数据、虚假抽奖等，用以鼓舞员工、对外“增加实力”、吸引消费者、破坏竞争对手。但美团坚持诚信为本，是唯一一个敢公开公司账户余额的团购公司，用真实数据说话。除此之外，美团公开征集抽奖监督员，对监督员开放后台数据，检查抽奖真实性。美团坚持数据不造假，用诚信的价值观发展自身，成为其在百团大战中取得胜利的重要利器。

任正非曾谈到中小企业的建议时表示：“小公司只有一条，就是诚信，没有其他。就是你对待客户要宗教般的虔诚，就是把豆腐要好好磨，终有一天你会得到大家的认同的。中小企业还想有方法、商道、思想，我说没有，你不要想得太复杂了。你就盯着客户，就有希望。就是要诚信，品牌的根本核心就是诚信。你只要诚信，终有一天客户会理解你的。”以上表述可见其对企业诚信的重视。

人而无信，不知其可也。对于个人而言，诚信是做人之本，没有诚信就没人愿意与之相交。摩根大通创始人摩根曾特别强调，“人的品格与信誉要胜过任何抵押物，品行排在货币、财产或者其他任何东西之前，金钱买不到品行，一个不值得信任的人，是无法靠抵押从我这而得到资本的。”诚信虽多用于对外交往，但诚信对己同样重要，正确认识自身优势与问题，做到不欺骗自己，只有诚信待己才能诚信待人。如在投资中，理性面对自身的能力圈，明白最重要的不是能力圈范围的大小，而是如何能够确定自己能力圈的边界所在，如果知道了能力圈的边界所在，将比那些能力圈虽较自己大5倍却不知道边界所在的人要富有得多。

万利富达自成立至今15年，秉持价值投资理念，坚持用长期视角审视企业的投资价值，实际上我们投资方式一直与对外沟通一致，价值投资的风格也从未飘移。以持有周期为例，我们的基金至少7成仓位的股票持有周期超5年。我们对知行合一的坚守何尝不是一种诚信的表现？我们诚信面对自身，守本分；诚信面对客户，求共赢。唯天下之至诚能胜天下之至伪，唯天下之至拙能胜天下之至巧。

从古至今，信用与诚信对国家、群体或企业、个人都非常重要。人人都知道这两个词，但知易行难，因为信用与诚信的建立维护需要时间与耐心，需要克服自身的妄念。价值投资这条路同是如此，需要时间与耐心，而保持耐心恰恰是我们擅长的能力，万利富达的耐心是基于我们对未来的信心、对价值投资方法的信心。当然，我们偶尔需要承担被误解，因为投资结果的回报与反馈时间有时候会比较久，但我们只需做正确的事，耐心等待时间给予的答案，最终，我们一定会收获与我们的认知和品行相匹配的长期回报。

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